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鉑是工業(yè)用途廣泛但地殼含量極低的稀責(zé)金屬。鉑(Plainum)，俗稱白金，是六種鉑金屬中最著名、應(yīng)用最廣泛的一種。鉑及其合金是化學(xué)實(shí)驗(yàn)室中不可或缺的電極、坩堝和可將材料加熱至高溫的皿。鉑金既能耐高溫，又能抵御電弧的化學(xué)侵蝕，因此被用于電觸點(diǎn)和火花點(diǎn)。鉑金的需求總體分為汽車催化劑、首飾、工業(yè)需求與氫能。過去十年，汽車催化劑領(lǐng)域的鉑金需求最高，2023年約占總需求 48.8%:工業(yè)需求占鉑金總需求的 32.1%左右，比重僅次于汽車領(lǐng)域，其中化工、玻璃制品醫(yī)藥領(lǐng)城各占 9.8%、5.93%、3.95%:首飾消費(fèi)占鉑金總需求的18%:氫能占鉑金總需求的 1.1%。
全球鉑礦儲(chǔ)量分布具有極強(qiáng)聚攏型特征，供給狀態(tài)顯現(xiàn)高聚攏型及強(qiáng)剛性特征。根據(jù)美國地質(zhì)勘探局(United StatesGeologicalSurvey，簡稱USGS)數(shù)據(jù)，全球 2023年鉑資源儲(chǔ)量約7.1萬噸，其中南非鉑礦儲(chǔ)量63萬噸，占全球總儲(chǔ)量的88.73%。2023年全球鉑礦年產(chǎn)量約558萬盤司，其中南非以400萬盤司供給量占比7168%:加上俄羅斯、巴布書、加拿大、美國，全球前五大鉑礦供給國年產(chǎn)量占全球總產(chǎn)量 97.7%以上。從礦山及生產(chǎn)商角度觀察，全球前五大鉑金生產(chǎn)商鉑礦供給占總供給量 83%，而行業(yè)CR10則高達(dá)99%以上。參考各公司對(duì)下屬礦山的資本開支計(jì)劃與產(chǎn)量指引，綜合賀利氏、金屬聚焦、WPIC等機(jī)構(gòu)的預(yù)測，我們認(rèn)為未來三年全球鉑金礦端產(chǎn)量偏剛性，整體產(chǎn)量維持在 540-560萬盎司1年。中國鉑族金屬資源儲(chǔ)量貧乏，進(jìn)口依賴度高。2018 年中國已查明鉑族金屬總儲(chǔ)量約 400 噸，但該數(shù)據(jù)受新冠疫情影響，在2020年嚴(yán)重下滑，至2022年底經(jīng)自然資源部調(diào)查全國鉑系金屬總儲(chǔ)量已降至80.91噸。2023年中國鉑金進(jìn)口約1018噸是中國2023年鉑金需求量的1.79倍，中國鉑金進(jìn)口依賴度達(dá)86.5%。
再生鉑供應(yīng)收縮背景下，占鉑金總供應(yīng)比重趨勢性提升。2019-2023 近五年再生鉑占全球鉑金總供應(yīng)量平均比重 25%，較2014-2018平均比重(24%)提高一個(gè)百分點(diǎn)。2023年再生鉑回收量 1390噸，約等于南非以外國家礦產(chǎn)鉑金的總產(chǎn)量(1580噸)。在礦端供應(yīng)偏剛性背景下的再生供給占比提升，意味著鉑金供應(yīng)已出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。再生鉑供給增速卻出現(xiàn)持續(xù)收縮。2020-2023 期間再生鉑供應(yīng)持續(xù)收縮，CAGR降至-8%，而2023年該數(shù)據(jù)進(jìn)一步下降12.58%至139萬盎司(39.4噸)。從再生鉑供給分類觀察，汽車催化劑再生鉑占總供應(yīng)比重大，2023年占比達(dá)到78.4%，是再生鉑供應(yīng)的關(guān)鍵變量。
鉑金需求或再度進(jìn)入擴(kuò)張期,鉑金市場進(jìn)入結(jié)構(gòu)性短缺。2024年全球鉑金總需求預(yù)計(jì)達(dá)到722萬盎司,較2020年增加約 20.33%(122 萬盎司)。其中汽車催化用鉑或維持 2020-2023年的增長速度，進(jìn)入持續(xù)的擴(kuò)張期，而工業(yè)需求預(yù)計(jì)也會(huì)保持穩(wěn)定的增長，首飾鉑金需求預(yù)計(jì)在 2024年也會(huì)迎來上行的拐點(diǎn)，隨著氫能的發(fā)展，也將帶來氫能鉑金需求結(jié)構(gòu)性的增長。

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