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2、尿素關稅取消，海外成本上升，出口年底或有起色

2016年我國尿素總出口量886萬噸，較上年同比下降36%；2017年我國尿素出口量持續(xù)萎縮，1-8月出口量合計334萬噸，同比大幅下降51%。我國的尿素主要出口到中東、美國、拉丁美洲等地。2016-2017年我國尿素出口量持續(xù)大幅下滑，主要原因是在海外地區(qū)，2016年大約有500萬噸、2017年有約400萬噸的新增尿素產能投入生產，尤其是中東和美國利用成本較低的天然氣進行尿素的產能投放對我國的尿素出口形成了較大沖擊。此前印度一直是我國的出口目的大國，2015年中國向印度出口尿素達595萬噸，占總出口量的43.29%。

自2016年以來國內尿素出口價格逐漸失去競爭力，在印度招標中貨源占比大幅下降。在今年此前印度的三輪招標中，我國企業(yè)均失去在當地市場的霸主地位，僅在第二輪招標中供貨18.3萬噸。

我國尿素出口量（萬噸）

數據來源：海關總署，中商產業(yè)研究院整理

今年尿素出口關稅的取消，對我國尿素價格優(yōu)勢有一定的邊際改善，但整體無法扭轉海外產能大規(guī)模投放帶來的影響。去年2月以來北美天然氣價格大幅上漲，目前價格中樞3美元/mmBtu，北美氣頭尿素對我國尿素的成本優(yōu)勢正在逐漸減弱。此消彼長之下，我們認為國內尿素在國際市場的競爭力正在恢復，在海外產能投放高峰已經結束的背景下，出口市場曙光初現。

3、外盤價格上漲，低庫存迎接冬儲行情

根據我們此前的測算，全球尿素的供應格局正在發(fā)生變化。在2016-2017年的海外產能投放高峰之后，產能的大規(guī)模擴張已經基本結束，而我國國內尿素產能隨著行業(yè)自然出清與供給側改革的推進將有所下降，2016年可能是最近十年全球尿素產能的峰值；而隨著全球尿素需求的穩(wěn)中回升，尿素的供應將出現相對緊張的狀態(tài)，行業(yè)平均開工率拐點已現，正逐漸回到85%的景氣區(qū)間以上。

全球供需逐漸進入緊平衡，印度招標釋放利好信號。印度作為重要的尿素進口國，其進口招標價格一向被視為國際尿素貿易價格的風向標。印度IPL于9月25日公布投標詳情，本次招標船期為11月8日，西海岸最低報價為CFR285美元/噸，東海岸最低報價為CFR284.66美元/噸Gangavaram港，報價有效期至9月28日。目前IPL共收到16家供貨商報價，固定量為107萬噸，可選量15萬噸。本輪印度IPL的招標最低價格較7月20日招標價大幅上漲，此前東海岸與西海岸報價均為CFR241.22美元/噸，上漲43.44美元/噸，漲幅達18%。預計后市海外尿素價格將繼續(xù)上漲。

由于前八個月產量大幅下滑，當前國內庫存水位處于歷史新低。今年前八個月尿素產量較去年下滑1100萬噸；即使考慮到同期尿素出口量下降了350萬噸，農業(yè)用肥量稍有下降，我國當前的尿素社會總庫存也將處于極低的水平。根據我們的追蹤，我國尿素的社會總庫存持續(xù)下降，截至8月總庫存量已下降至358萬噸，較年初下降230萬噸；較2015年年初的高點900萬噸已下降了60%。同期港口庫存亦大幅下降，全國主要港口的尿素總庫存已降至46.3萬噸，較去年同期下降53%，較年初下降59%。后市由于尿素開工率仍然承壓，全國尿素庫存難以累積，行業(yè)將以歷史新低的庫存量進入冬儲行情。

按照當前4200萬噸的自然年農業(yè)需求量，冬儲季節(jié)的尿素消費量約為1260萬噸，每月約420萬噸；假設工業(yè)用尿素的需求每個月基本穩(wěn)定，每個月需求約110萬噸，則預計在冬儲期間國內尿素消費總計約550萬噸。在當前開工率下，國內約410萬噸的月產量將無法滿足冬儲的市場需求，國內庫存進一步去化，預計尿素價格將在未來三個月內持續(xù)上漲。