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國海證券

中國汽研（601965）：收入大幅增加，靜待業(yè)績釋放

事件：中國汽研發(fā)布2016年業(yè)績快報：實現(xiàn)營業(yè)收入16.56億元，同比增長37.65%，其中：技術服務業(yè)務收入同比增長18%；產業(yè)化制造業(yè)務收入同比增長64%。實現(xiàn)利潤總額4.03億元，同比增長10.02%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3.42億元，同比增長9.96%。經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額4.4億元，同比增長21%。

投資要點：公司主營業(yè)務快速增長實現(xiàn)營業(yè)收入16.56億元，同比增長37.65%，高于市場一致預期，技術服務業(yè)務收入同比增長18%，與行業(yè)增長基本保持同步；產業(yè)化制造業(yè)務收入同比增長64%，主要由于公司專用汽車業(yè)務抓住重卡行業(yè)市場回暖的機遇，收入規(guī)模大幅增長。

汽車檢測研發(fā)唯一上市公司，智能駕駛檢測和新能源汽車檢測業(yè)務將受益于行業(yè)變革智能駕駛方面：公司于2015年成立ADAS實驗室，已具備較完善的ADAS系統(tǒng)及整車檢測能力，目前已進入快速發(fā)展期；公司于2016年牽頭重慶市智能互聯(lián)示范區(qū)項目，并計劃在2019年建成V2X智能檢測平臺。根據(jù)各大整車廠及供應商給出的時間表，2021年前智能駕駛技術及配置將迅速普及化，隨著相關法規(guī)政策的陸續(xù)出臺，智能駕駛檢測業(yè)務有望持續(xù)增厚公司業(yè)績。新能源汽車方面：隨著2016年9月《企業(yè)平均燃料消耗量與新能源汽車積分并行管理暫行辦法（征求意見稿）》、2016年10月《節(jié)能與新能源汽車技術路線圖》以及2016年12月《輕型汽車污染物排放限值及測量方法（中國第六階段）》一系列法律法規(guī)的發(fā)布，未來兩年自主及合資品牌車企均將積極研發(fā)新能源車型以應對愈發(fā)嚴格的法律法規(guī)，申報公告認證將進入密集期，直接利好公司新能源汽車檢測業(yè)務。

汽車風洞實驗室的投入使用將鎖定未來利潤增量隨著國內汽車產業(yè)的整體升級，車企在強制性檢測以外對高速穩(wěn)定性、行車靜謐性車輛性能提出了更高的要求。公司正在建設一座全尺寸空氣動力學-聲學風洞（AAWT）和環(huán)境風洞（CWT），并將于2018年建成投入使用，可為車企提供汽車風阻測試、側風響應測試、風噪測試、流場顯示測試、發(fā)動機熱管理測試、空調系統(tǒng)測試、整車熱管理測試等一系列汽車空氣動力學、聲學和熱力學風洞試驗，測試車型覆蓋乘用車（包括轎車、SUV、MPV）、皮卡、輕卡和中型客車等車型。中國汽研還與汽車企業(yè)倡導成立了汽車風洞聯(lián)盟，為充分發(fā)揮風洞的效能打下了基礎，實現(xiàn)與汽車企業(yè)的可持續(xù)雙贏發(fā)展。目前已有多家汽車企業(yè)加入汽車風洞聯(lián)盟，包括重慶長安汽車股份有限公司、江鈴汽車股份有限公司、安徽江淮汽車股份有限公司、北汽銀翔汽車有限公司、江鈴控股有限公司、濰柴（重慶）汽車有限公司、重慶力帆實業(yè)（集團）股份有限公司等。

盈利預測和投資評級：首次覆蓋給予增持評級公司作為汽車檢測研發(fā)唯一上市公司，不僅實現(xiàn)了現(xiàn)階段主營業(yè)務快速發(fā)展，而且在汽車智能化和電氣化的趨勢中有望持續(xù)獲益，更有風洞實驗室等長期利潤增長點，看好公司的長期發(fā)展，預測公司2016-2018年EPS分別為0.35、0.44、0.54元，當前股價對應市盈率估值分別為30.18、24.59、19.69倍。