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華東醫(yī)藥（000963）：優(yōu)質(zhì)仿制藥企業(yè)再認(rèn)識(shí)，豐富的產(chǎn)品線梯隊(duì)

來(lái)源：中泰證券

公司是優(yōu)質(zhì)的處方藥龍頭企業(yè)，股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定、公司治理優(yōu)秀，收入和利潤(rùn)多年保持較快增長(zhǎng)。公司80%以上凈利潤(rùn)來(lái)自醫(yī)藥工業(yè)全資子公司中美華東制藥。中美華東是國(guó)內(nèi)目前品種最全、產(chǎn)銷量最大的器官移植和糖尿病藥物研發(fā)和生產(chǎn)企業(yè)，2011-2015年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率為28.86%。

主力品種百令膠囊和阿卡波糖隨著基層銷售的加強(qiáng)，預(yù)計(jì)將繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)。1.公司百令膠囊突破產(chǎn)能瓶頸，隨著分級(jí)診療的不斷推進(jìn)，百令膠囊在基層的份額有望不斷提升，收入保持20%以上增長(zhǎng)；2.阿卡波糖屬于“仿制藥一致性評(píng)價(jià)”+“醫(yī)保支付標(biāo)準(zhǔn)”受益品種，進(jìn)口替代有望加速。此外，隨著我國(guó)糖尿病患者診療率的增加，終端需求有較快增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)收入保持25%-30%增長(zhǎng)。

二線品種泮托拉唑、環(huán)孢素、嗎替麥考酚酯、他克莫司競(jìng)爭(zhēng)格局良好，有望繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。

潛力品種儲(chǔ)備——達(dá)托霉素、吲哚布芬有望進(jìn)入快速增長(zhǎng)期，有潛力成為過(guò)5億品種；奧利司他有望成為新的過(guò)億品種。

在研品種豐富，涵蓋糖尿病、腫瘤、心血管等多個(gè)領(lǐng)域。公司通過(guò)加強(qiáng)新產(chǎn)品研發(fā)，重點(diǎn)開(kāi)拓和提升在抗腫瘤、超級(jí)抗生素、肝病治療以及心腦血管等領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，為未來(lái)長(zhǎng)期的發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

控股子公司寧波公司未來(lái)有望受益于國(guó)內(nèi)醫(yī)美市場(chǎng)的大前景，保持快速增長(zhǎng)。公司51%控股子公司華東醫(yī)藥寧波公司獨(dú)家代理韓國(guó)LG玻尿酸，凈利潤(rùn)增速逐年提高，預(yù)計(jì)公司玻尿酸2016年收入突破4億元、凈利潤(rùn)增速超過(guò)60%、歸母凈利潤(rùn)超過(guò)6000萬(wàn)元。

公司是浙江醫(yī)藥商業(yè)龍頭，將受益于“兩票制”+“三流合一”。預(yù)計(jì)公司醫(yī)藥商業(yè)不斷擴(kuò)大市場(chǎng)份額、提高資金周轉(zhuǎn)率，保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。